信贷市场“盲目乐观”？瑞银警告美国高收益债风险溢价逼近历史低点

专题：下半年有望“股债双牛” A股市场把握结构性投资机会

　　瑞银集团指出，根据一项关键指标衡量，美国企业信贷市场的自满情绪已超过股市——当前公司债估值正逼近数十年来高位。

　　该行策略师马修·米什及其团队在周一的报告中称，美国高收益债券市场的风险溢价（即投资者持有此类债券而非国债所要求的额外收益率）目前仅比十年低点高出不到0.5个百分点。

　　测算显示，这类债券投资者押注今年全球经济增速将超5%，远高于其他市场隐含的预期值。

　　瑞银预测2025年全球经济增速为2.7%，股市隐含增速为4.5%，而外汇、利率及大宗商品市场预示的增速均低于美国高收益债市场。

　　米什在谈及欧美市场时写道，“信贷自满情绪已成为我们与投资者会谈的核心议题，”“两地市场均呈现乐观情绪与潜在风险并存的局面，但美国市场显得更为盲目乐观。”

　　这一增长预期指标再度印证：今年以来持续处于超高估值的信贷市场，仍未充分计价经济下行风险。

　　米什分析指出，虽然历史数据显示美国信贷市场对劳动力市场波动具有韧性，但近期案例表明，投资级和高收益债券利差可能分别扩大20个基点和75个基点。若叠加持续高通胀，风险溢价跃升幅度或将更大。

　　报告同时警示，信贷基金管理人当前持仓的“贝塔系数”普遍高于均值，暗示部分机构可能为追求超额收益正在加码风险——而今年迄今此类策略的回报率始终低于历史平均水平。